No dia 1º de outubro, uma trava entra em vigor no Brasil. A Resolução BCB nº 561 proíbe as empresas de câmbio eletrônico (eFX) de liquidarem remessas internacionais usando stablecoins — não dá mais para pegar reais de um cliente, converter em USDT e fechar o pagamento on-chain lá fora. É o Banco Central fechando a porta da frente para a maior stablecoin do mundo nos trilhos regulados de pagamento.
Enquanto Brasília reforça essa fronteira monetária, a Tether — emissora do USDT — fez outra coisa, mais silenciosa e muito mais profunda: comprou 70% da Adecoagro, uma das maiores empresas de agronegócio da América Latina, dona de usinas de açúcar e etanol, fazendas de arroz, laticínios e ativos de energia renovável no Brasil, na Argentina e no Uruguai. A stablecoin que o Estado brasileiro regula na superfície já é, no andar de baixo, proprietária de pedaços da economia real do país.
Esse é o ponto que quase ninguém está olhando. O debate de soberania monetária no Brasil — Resolução 561, Resolução 521, PL 4.308, a novela do Drex — trata do token: quem pode emitir, liquidar e mover dinheiro digital em solo brasileiro. Mas existe um segundo balcão, sem regulador à vista: o da propriedade dos ativos. E nele, a Tether deixou de ser uma fintech de stablecoin para virar algo mais parecido com um fundo soberano privado — comprando ouro, terra e infraestrutura com o lucro de imprimir dólar digital.
Os dois balcões da stablecoin no Brasil
Vale separar as duas camadas, porque elas costumam ser confundidas.
A camada monetária é a que o Banco Central enxerga e regula. É o USDT como meio de pagamento e liquidação. Foi aí que veio o cerco: a Resolução 561 tirando o USDT do back-end das remessas, a Resolução 521 colocando carteiras self-custodial no radar cambial, e o PL 4.308 mexendo no rendimento e na emissão de stablecoins de real. Tudo isso mira o fluxo: como o dinheiro digital circula dentro da economia brasileira. E faz sentido que mire — segundo a Receita Federal, o Brasil movimenta de US$ 6 a US$ 8 bilhões por mês em cripto, com stablecoins respondendo por cerca de 90% do volume.
A camada patrimonial é a que ninguém regula. É a Tether, como empresa, decidindo o que fazer com bilhões de dólares de lucro trimestral. E a resposta tem sido cada vez mais clara: comprar ativos reais. Ouro físico. Participações em empresas offline. E, no caso brasileiro, o controle de uma gigante do agro e da energia. Esse balcão não aparece em nenhuma resolução do BCB, porque não é uma operação de câmbio nem um pagamento — é aquisição de capital produtivo. E é exatamente por isso que ele passa despercebido.
O que a Tether realmente comprou
A Adecoagro (NYSE: AGRO) não é uma startup de tokenização. É uma empresa de economia real, com capitalização de mercado na casa de US$ 1 bilhão, operando ativos físicos pesados: moagem de cana para açúcar e etanol, produção de arroz e laticínios, e geração de energia — boa parte renovável, a partir do bagaço da própria cana. Suas operações estão concentradas no Brasil, na Argentina e no Uruguai.
A Tether não chegou aos 70% de uma vez. Construiu a posição em etapas: um aporte inicial de cerca de US$ 100 milhões em setembro de 2024 por 9,8% da empresa, uma elevação para 51% em fevereiro de 2025 e, finalmente, a consolidação do controle majoritário em 70% já em 2026. A empresa enquadrou o movimento como "expansão estratégica em infraestrutura sustentável" — vocabulário de fundo de private equity, não de emissora de stablecoin.
O detalhe que importa: hoje esse controle é exercido via participação acionária tradicional, não por tokens on-chain. Mas a tese declarada da Tether é justamente a de ativos do mundo real. O endgame lógico — tokenizar fluxo de caixa de etanol, de grão, de energia — é a fronteira que o Brasil debate em lei enquanto uma emissora estrangeira já está comprando o ativo subjacente.
A stablecoin que virou fundo soberano
Para entender por que a Adecoagro não é um capricho, é preciso olhar a escala da Tether. A atestação do primeiro trimestre de 2026, feita pela BDO, mostra um balanço que envergonha bancos médios:
- ~US$ 141 bilhões em exposição direta e indireta a títulos do Tesouro americano (posição de T-bills maior que a de vários Estados nacionais);
- ~US$ 20 bilhões em ouro físico — 148 toneladas de barras em cofre. A Jefferies estima o estoque acima de US$ 23 bilhões e calcula que a Tether vem comprando ouro mais rápido que vários bancos centrais;
- US$ 1,04 bilhão de lucro só no Q1 2026, com um colchão de reservas excedentes em máxima histórica de US$ 8,23 bilhões.
O CEO Paolo Ardoino já sinalizou a intenção de levar até 15% do portfólio de investimentos da empresa para ouro. Some a isso a compra de empresas offline e o controle da Adecoagro, e o desenho fica óbvio: a Tether está fazendo a mesma jornada que descrevemos na "Era Stablecoin" — só que de estoque, não de fluxo. Ela acumula. E o que acumula não é só dívida americana de curto prazo; é ativo duro: metal, terra, energia. Uma emissora de dólar sintético se transformando em conglomerado patrimonial transnacional. Não é mais uma fintech — é um fundo soberano que por acaso também imprime stablecoin.
O elo com a tokenização: RWA a US$ 34,5 bilhões
Nada disso acontece no vácuo. O mercado de ativos do mundo real tokenizados (RWA) bateu cerca de US$ 34,5 bilhões em maio de 2026, mais que dobrando em um ano. O tesouro tokenizado lidera, perto de US$ 15,2 bilhões; o ouro digital vem logo atrás; e crédito privado e ações são os segmentos que mais crescem. O Standard Chartered projeta o mercado de ativos tokenizados em US$ 30 trilhões até 2034.
A Chainalysis — parceira da ON3X em blockchain analytics — já mapeava o agronegócio brasileiro como um dos vetores naturais dessa onda, e os números do primeiro trimestre mostravam o tesouro e o ouro digital puxando a fila. A leitura é direta: enquanto o mercado discute como tokenizar o ativo real, a Tether resolveu a questão pelo caminho mais antigo do capitalismo — comprar o ativo real primeiro. Tokenizar depois é detalhe de engenharia. A soberania sobre o que será tokenizado já estará definida pela escritura, não pelo smart contract.
O ponto cego da soberania
Aqui está o desconforto. O Brasil construiu, em 2026, uma das arquiteturas regulatórias mais agressivas do mundo contra o dólar digital como meio de pagamento. A Resolução 561, somada à pressão sobre os corredores de remessa em dólar tokenizado, fecha a porta monetária. Mas a fronteira patrimonial ficou escancarada.
O paradoxo é o seguinte: o maior detentor privado de Treasuries do planeta — e agora um dos maiores compradores de ouro do mundo — está se tornando latifundiário e industrial no Brasil, e nenhuma das resoluções desenhadas para proteger a soberania monetária toca nesse ponto. Um brasileiro que, a partir de outubro, não poderá liquidar legalmente uma remessa em USDT vai continuar, ainda que sem saber, comprando açúcar e energia de uma empresa controlada pela emissora desse mesmo USDT. A trava está no balcão errado.
E há uma ironia que fecha o arco. O Brasil tentou tokenizar o próprio real via Drex e desistiu, terceirizando a função para a B3. Ou seja: o Estado não conseguiu tokenizar a sua própria moeda — enquanto uma emissora privada estrangeira já está adquirindo (e, no limite, tokenizando) os ativos reais que dão lastro a uma moeda sintética. Quem está construindo a infraestrutura de tokenização do real, no fim das contas, não é o Banco Central. É quem tem US$ 1 bilhão de lucro por trimestre para gastar.
Para o mercado brasileiro
Três implicações práticas. Primeira: o lastro do seu USDT está mudando de natureza. Sai um pouco de papel do Tesouro americano puro, entra ouro, terra e energia. Isso reduz dependência da dívida dos EUA, mas adiciona risco de concentração — ativos ilíquidos e empresas operacionais não se vendem na velocidade de um T-bill numa corrida de resgate.
Segunda: concentração sistêmica. Uma única empresa privada, sem banco central por trás, agora carrega US$ 141 bilhões em Treasuries, dezenas de bilhões em ouro e o controle de infraestrutura agro-energética em três países da América do Sul. Qualquer estresse na Tether deixou de ser problema só do mercado cripto — virou questão de estabilidade de ativos reais. Para quem ainda trata stablecoin como "dinheiro de internet", a verticalização da Tether deveria recalibrar a percepção de risco.
Terceira: a janela regulatória. Se a soberania importa, ela não se resolve só barrando o trilho de pagamento. Enquanto o foco ficar no fluxo, a propriedade do estoque produtivo segue em aquisição livre. É uma conversa que o Brasil ainda não começou a ter.
A perspectiva ON3X
Três leituras para levar deste movimento:
- A Tether não emite mais só dólar — emite balanço patrimonial. Quando uma stablecoin lucra US$ 1 bilhão por trimestre e gasta isso em ouro, terra e energia, ela deixa de ser intermediária de pagamento e vira acumuladora de capital. O USDT é o produto de varejo; o conglomerado de ativos reais é o que está sendo construído por trás.
- Soberania monetária sem soberania patrimonial é meia muralha. O Brasil fortificou a porta do pagamento e esqueceu a porta da propriedade. Regular quem liquida o token enquanto a emissora do token compra a fazenda é proteger o cofre e deixar a chave da casa na fechadura.
- A tokenização do real já tem dono — e não é o Estado. O Drex naufragou, a B3 herdou o real digital, e a infraestrutura de transformar ativo brasileiro em token escalável está sendo capitalizada por uma emissora estrangeira que já é a maior compradora privada de Tesouro americano e ouro do mundo. A pergunta deixou de ser "se" o agro brasileiro será tokenizado. É "por quem".
Perguntas frequentes
O que exatamente a Tether comprou no Brasil?
A Tether adquiriu 70% da Adecoagro (NYSE: AGRO), uma das maiores empresas de agronegócio da América Latina, com usinas de açúcar e etanol, fazendas de arroz, laticínios e geração de energia renovável no Brasil, na Argentina e no Uruguai. A posição foi construída em etapas desde setembro de 2024 e consolidada no controle majoritário em 2026.
Por que uma emissora de stablecoin está comprando fazendas e ouro?
A Tether vem migrando parte de suas reservas e lucros de títulos do Tesouro americano puro para ativos duros. Em março de 2026 mantinha cerca de US$ 141 bilhões em Treasuries, ~US$ 20 bilhões em ouro físico (148 toneladas) e teve US$ 1,04 bilhão de lucro só no trimestre. Comprar terra, energia e metal é uma estratégia de diversificação e de exposição a ativos do mundo real (RWA).
Isso afeta quem segura USDT?
Indiretamente, sim. A composição do lastro está mudando: menos dependência exclusiva da dívida americana, mais ativos reais. Isso pode reduzir um tipo de risco e aumentar outro — ativos ilíquidos como empresas operacionais não se liquidam tão rápido quanto um título de curto prazo numa eventual corrida de resgate.
A compra da Adecoagro é barrada pela Resolução 561 do Banco Central?
Não. A Resolução 561 trata de liquidação de pagamentos internacionais com stablecoins (a camada monetária), não de aquisição de empresas (a camada patrimonial). A compra de participação acionária na Adecoagro é uma operação de capital, fora do escopo da norma — o que evidencia o ponto cego do desenho regulatório de soberania.