O mercado cripto perdeu mais de 20% do seu valor combinado no primeiro trimestre de 2026. Bitcoin oscilou, altcoins sangraram, ETFs spot tiveram mês de saídas líquidas pela primeira vez em quase um ano. No mesmo trimestre, uma única classe de ativos cripto fez o oposto: cresceu, capturou fluxo institucional e bateu recorde. Em 21 de abril de 2026, a capitalização total das stablecoins cruzou US$ 321 bilhões pela primeira vez na história — um novo all-time high — depois de mais um dia com US$ 1 bilhão em inflows líquidos.
O número é grande, mas não é a parte mais interessante. A parte mais interessante é que, dentro desse mercado de US$ 321 bilhões, o jogo virou silenciosamente. Quem tem o maior estoque (Tether/USDT, com 58% do supply) não é mais quem domina o fluxo (Circle/USDC, com 77,7% do volume on-chain do ano). É a primeira inversão real desde 2019. E ela acontece exatamente no trimestre em que a Meta finalmente liga seu rail de pagamentos em USDC para criadores em Solana e Polygon, em que a Tether reporta US$ 1,04 bilhão de lucro líquido com US$ 141 bilhões em Treasuries americanas, e em que o Banco Central do Brasil decide que vai regular tudo o que entra — e barrar tudo o que sai.
A era stablecoin chegou. Mas ela não é uma era de uma única moeda dominando. É uma era em que estoque e fluxo se descolaram, e isso muda quem ganha dinheiro, quem capta dado, quem precisa de licença e quem vira infraestrutura crítica de Estado-nação.
US$ 321 bilhões e contando: o tamanho do que ninguém viu chegar
Pra entender a anomalia, vale comparar. Em março de 2026 — apenas dois meses atrás — o setor de stablecoins cruzou os US$ 300 bilhões pela primeira vez. Em 21 de abril, já era US$ 321 bilhões. Em volume mensal, stablecoins agora movimentam perto de US$ 10 trilhões por mês, um crescimento de aproximadamente 93% em relação à média mensal de 2025.
Pra dimensionar: Visa processou cerca de US$ 16 trilhões em 2024 inteiro. Stablecoins fazem 60% disso em um único mês. Mastercard inteira fica perto de US$ 9 trilhões por ano. Um único trimestre de stablecoin já passou disso em 2026.
O detalhe importante é o contexto macro em que esse crescimento aconteceu. O índice geral cripto perdeu mais de 20% no Q1. Bitcoin caiu de cima dos US$ 90k pra ranges abaixo dos US$ 80k. Ethereum amargou sua pior performance trimestral em dois anos. ETFs viram outflows. Em qualquer outro ciclo, stablecoins seguiriam o índice — afinal, são "estacionamento" durante volatilidade. Mas dessa vez não estacionaram. Cresceram mais que o ativo de referência. Isso muda a categorização.
Stablecoins não são mais um ativo cripto. São infraestrutura financeira paralela em dólar. E o mercado começou a tratá-las como tal: defensive asset class, payment rail, settlement layer — não mais como o "estacionamento" entre operações cripto.
A inversão silenciosa: Tether mantém o estoque, Circle captura o fluxo
O dado que mais importa em 2026 não é o tamanho do mercado de stablecoins. É a divergência entre supply e volume.
- USDT (Tether): ~US$ 188 bilhões em circulação, equivalente a 58,29% do supply total de stablecoins.
- USDC (Circle): ~US$ 78 bilhões em circulação, equivalente a aproximadamente 24% do supply.
- Volume on-chain ajustado YTD: USDC representa cerca de 77,7% do total. USDT, com triplo do supply, fica significativamente atrás na movimentação real.
Em fevereiro de 2026, esse desencontro virou explícito: USDC processou cerca de US$ 1,26 trilhão em transferências ajustadas, contra US$ 514 bilhões do USDT. Foi a primeira vez desde 2019 que o USDC liderou volume ajustado. Em março e abril, o padrão se manteve.
Por que o estoque maior não vira o fluxo maior? Três razões empilhadas:
- USDC virou o trilho default das infraestruturas reguladas. Base (Coinbase), Stripe, Visa, Injective, Solana via Phantom — quase todo provedor com cara de "fintech regulada" prefere USDC pelo conforto regulatório (atestações públicas, registro nos EUA, acesso direto a redes de pagamento).
- Bots e DeFi automatizado preferem USDC. Cerca de 76% do volume de stablecoins no Q1 vem de bots — market makers, MEV, agregadores DEX. Esses sistemas preferem USDC pela menor incerteza de freeze (vide o caso da Tether congelando US$ 344 milhões a pedido do OFAC).
- Tether ainda domina onde regulação não pega: mercados emergentes, exchanges não-americanas, P2P em dólar paralelo. Argentina, Nigéria, Líbano, Turquia, Brasil informal — esses mercados rodam em USDT porque é o que a liquidez offshore aceita. É supply parado em wallets, não volume on-chain.
Essa divisão de papéis foi tão clara que a Tether fez o movimento contrário: lançou em janeiro de 2026 a USAT, uma stablecoin desenhada especificamente pra mercado institucional americano, com toda papelada do GENIUS Act. É a admissão tácita de que o USDT não consegue voltar pra dentro do perímetro regulatório dos EUA — e que a Tether precisa de uma second brand pra disputar volume regulado contra a Circle. A guerra USDT vs USDC deixou de ser por share e virou por caso de uso.
A consequência dessa especialização: a próxima década de stablecoin não terá um vencedor único. Terá uma stablecoin pra cada perímetro regulatório — USDC pra ocidente regulado, USDT pra global offshore, USAT pra US institucional, e dezenas de stablecoins regionais (BRL, EUR, MXN, INR, NGN tokenizados). O ranking de abril já mostrou os primeiros sinais: novas stablecoins de yield, de pagamento e regionais começaram a aparecer no top 20.
Tether Q1 2026: US$ 1,04 bilhão de lucro e a 17ª maior posição global em Treasuries
No final de abril, a Tether International publicou seu attestation Q1 2026, auditado pela BDO. Os números, ainda que não cheguem perto de uma auditoria completa GAAP/IFRS, são impressionantes em escala bruta:
- Lucro líquido Q1: aproximadamente US$ 1,04 bilhão.
- Reservas totais: US$ 191,77 bilhões em ativos contra US$ 183 bilhões em liabilities (USDT em circulação) — sobra de US$ 8,23 bilhões em capital próprio, o maior buffer da história da empresa.
- Exposição direta e indireta a Treasuries americanas: US$ 141 bilhões. Isso colocaria a Tether como a 17ª maior detentora de US Treasuries do mundo — acima de Coreia do Sul, Alemanha, Arábia Saudita.
- Outras posições: US$ 20 bilhões em ouro físico, US$ 7 bilhões em Bitcoin.
Pra contextualizar o que esses números significam: a Tether vira, no Q1 2026, uma das principais financiadoras da dívida americana de curto prazo. Está acima do PIB anual de mais de 130 países. Ganha mais dinheiro num único trimestre que muitos bancos comerciais brasileiros listados em bolsa fazem em um ano inteiro. E faz isso com aproximadamente 150 funcionários globais.
O modelo de negócio é simples e brutalmente eficiente: emite USDT lastreado em dólar, investe o lastro em Treasuries de 1–3 meses ao yield corrente (~4,3% ao ano em dólar), repassa zero pro detentor da USDT. Em escala de US$ 188 bilhões, isso é um spread de quase US$ 8 bilhões anualizados — mais do que muitos bancos centrais ganham em remuneração de reservas.
Aqui está o ponto crítico que ninguém quer dizer alto: a Tether não é neutra. Ela é uma entidade privada com poder de freeze instantâneo (já demonstrado), com lastro concentrado em ativos US, e que opera sob jurisdição soft (El Salvador / British Virgin Islands). Quando ela lança uma carteira própria com US$ 145 bilhões em circulação, não é só competição com MetaMask — é uma plataforma se transformando em quase-banco global. Quando ela congela US$ 344 milhões em USDT atendendo o OFAC, não é só compliance — é o reconhecimento de que o sistema só funciona enquanto Washington achar útil.
Isso muda a tese de "neutralidade do dólar tokenizado". Não há neutralidade. Há sim um dólar privatizado, com geopolítica embutida — e que paga muito bem pra quem está dentro do anel.
Meta + USDC + Solana/Polygon: a confirmação institucional que faltava
Em 29 de abril de 2026, a Meta confirmou o que já tinha anunciado em março via parceria com a Stripe: começou a pagar criadores em USDC, com piloto em Colômbia e Filipinas, e plano de expansão pra mais de 160 países até o fim de 2026. Os pagamentos rodam em Solana ou Polygon, à escolha do criador. A Stripe entra como camada de tax reporting e KYC, e o criador precisa fornecer endereço de uma carteira de terceiros (não custodial Meta).
Por que esse anúncio importa muito mais do que pareceria em letras frias?
- É a Meta voltando a cripto quatro anos depois de matar o Libra/Diem. O Libra foi enterrado em 2022 sob pressão regulatória global. Quatro anos depois, com o GENIUS Act criando o framework federal nos EUA e MiCA estabelecendo o europeu, a Meta volta — não com sua própria moeda, mas com USDC. É a admissão de que o caminho não é emitir, é ser rail.
- Solana e Polygon ganham o selo Big Tech. Em vez de Ethereum L1 (gas alto demais pra micropagamento) ou alguma rede proprietária, a Meta escolheu Solana (custo baixíssimo, settlement quase instantâneo) e Polygon (compatibilidade EVM, ecossistema maduro). Isso valida ambas como infraestrutura de pagamento de massa.
- Os países do piloto não são acidentais. Colômbia e Filipinas são dois dos maiores mercados de remittance do mundo, com bancarização incompleta e dependência alta de transferência internacional cara. É exatamente o caso de uso onde stablecoin destrói TED/SWIFT/Western Union em custo.
- 160+ países até dezembro. Isso é muito mais do que o alcance bancário tradicional. Stablecoin sobre rails L2 vira distribuição em escala humana, não financeira.
O sinal pro mercado é claro: Big Tech integrou stablecoin no payroll. E isso fecha o ciclo "anúncio → piloto → produção" que muita gente duvidava ser viável. Stripe, Visa (com seu settlement de US$ 7 bilhões em 9 blockchains), PayPal, Block — todos os principais provedores de payment infra de massa estão dentro. Meta agora confirma do lado das redes sociais. O próximo passo lógico é Apple Pay e Google Pay com USDC nativo, e isso é uma questão de quando, não se.
O que isso significa pro Brasil
Brasil, em 2026, está rodando uma estratégia particular e pouco comentada: regular pra dentro, barrar pra fora.
Pra dentro, o Banco Central já fez o movimento mais agressivo dos emergentes: a integração do USDC ao PIX permite hoje conversão BRL/dólar em tempo real dentro do sistema bancário tradicional brasileiro. É a primeira vez no mundo que um banco central de G20 integra stablecoin estrangeiro ao seu sistema doméstico de pagamento instantâneo. Em paralelo, a B3 enterrou o DREX e privatizou o real digital, lançando uma stablecoin própria em real tokenizado, regulada pela Resolução 519 do BCB. O PL 4.308 e seu artigo 13-E prepara o terreno legal pro real tokenizado privado coexistir com a Selic em 14,75% e competir contra USDT em remuneração.
Pra fora, o BCB barrou. A Resolução 561, publicada em abril de 2026, proíbe que prestadores de eFX (câmbio eletrônico) usem cripto e stablecoins pra liquidar remessas internacionais. A regra entra em vigor em 1º de outubro. E em paralelo, a partir de hoje, 4 de maio, toda operação cripto internacional brasileira vira reportável obrigatoriamente ao Banco Central — valores, finalidades, contrapartes, países.
Em uma frase: o Brasil quer o trilho stablecoin dentro do sistema bancário regulado, mas não quer ele fora. Quer USDC integrado ao PIX, mas não quer fintech enviando USDT pro exterior sem passar pelo radar do câmbio. Quer real tokenizado privado regulado, mas só dentro do perímetro Resolução 519. É uma posição consistente e, em alguns aspectos, mais sofisticada que a americana — que ainda debate se algum stablecoin é "money" ou "security" em sede federal.
O risco brasileiro é o de sempre: complexidade regulatória de empilhamento (519, 520, 521, 561, PL 4.308, GENIUS, MiCA reflexa) que cria custo de compliance proibitivo pra fintech de pequeno porte e privilégio efetivo pra incumbentes (B3, BTG, Itaú). A "era stablecoin" no Brasil pode acabar sendo a era da recentralização do câmbio nas mãos de meia dúzia de instituições autorizadas, com a desculpa correta de "proteção ao consumidor" e "prevenção a lavagem".
A perspectiva ON3X
Três leituras pra tirar do trimestre que terminou no marco de US$ 321 bilhões:
- Pare de medir stablecoin pelo supply. Quem quer entender o jogo precisa olhar volume on-chain ajustado, share por chain (Ethereum tem 60% do supply, mas Solana e Base capturam volume), e cobertura geográfica do uso final. USDT continuará sendo a maior por estoque. USDC continuará sendo a maior por fluxo regulado. Stablecoins de agente, regionais e de yield brigarão pelos nichos. A pergunta certa não é "qual vai vencer" — é "qual perímetro regulatório você pretende operar dentro?"
- O dólar privatizado já é maior que muito banco central. Tether com US$ 141 bilhões em UST equivale, em ordem de grandeza, a um banco central médio de país desenvolvido. Isso tem implicação geopolítica concreta: política monetária americana hoje passa, em parte, pelo balanço da Tether. Quando o Tesouro americano pisa fundo na curva curta, ele depende, entre outros compradores, de uma empresa privada das BVI. Esse arranjo é frágil. Reconhecer a fragilidade é o primeiro passo pra antecipar o próximo movimento — provavelmente alguma forma de "Tether-as-SIFI" (systemically important financial institution) sob supervisão dos EUA até 2027.
- A integração Big Tech começou e não tem volta. A Meta pagando criadores em USDC sobre Solana/Polygon é o tipo de inflexão que muda comportamento: os primeiros milhões de criadores em 160 países vão receber em stablecoin, criar histórico de wallet, descobrir que podem guardar em dólar tokenizado e gastar localmente sem passar por fintech intermediária. Isso desbanca, em silêncio, uma parte significativa do mercado de remessa e câmbio em economias emergentes. Não é "cripto vai pra Wall Street" — é "Wall Street já incorporou cripto, e agora a integração desce até o usuário final via Big Tech." Quem não estiver olhando isso ainda como infraestrutura crítica vai chegar atrasado em 2027.
Stablecoin não é mais o tema "pra entender quando der tempo". É o tema. US$ 321 bilhões em supply, US$ 10 trilhões em volume mensal, e Big Tech como gateway de adoção popular — esse é o cenário real de maio de 2026. O resto do mercado cripto vai gravitar em torno disso, não o contrário.
Perguntas frequentes sobre o mercado de stablecoins em 2026
Por que o mercado de stablecoins ultrapassou US$ 321 bilhões mesmo com o cripto caindo 20% no Q1?
Porque stablecoins deixaram de ser tratadas como ativo cripto especulativo e passaram a funcionar como infraestrutura de pagamento e settlement em dólar. Em momentos de volatilidade, capital migra de BTC/ETH pra stablecoin como defensive asset class, e além disso, fluxo institucional novo (Visa, Stripe, Meta) entra direto em USDC sem passar pelo restante do mercado cripto.
Se Tether tem US$ 188 bi em supply e Circle só US$ 78 bi, por que USDC domina volume?
Porque supply mede estoque parado em wallets (muito do USDT está estacionado em P2P offshore, mercados emergentes informais e exchanges não-americanas). Volume on-chain ajustado mede transação real. USDC é o trilho preferido de bots, DEX, market makers, infra regulada e Big Tech — todos cenários de alta rotatividade. Isso explica por que Circle tem 1/3 do supply mas faz 77% do volume.
O Tether é seguro? Posso confiar nas reservas?
O Q1 2026 mostra US$ 191,77 bi em reservas contra US$ 183 bi em USDT em circulação — um excesso de US$ 8,23 bi. Mas o attestation é da BDO, não uma auditoria GAAP/IFRS completa. Ouro físico (US$ 20 bi) e Bitcoin (US$ 7 bi) são ativos voláteis dentro da reserva. E a Tether pode congelar USDT a pedido de reguladores americanos a qualquer momento (já fez US$ 344 milhões em um único caso). Confiabilidade existe enquanto Washington achar útil.
Por que a Meta escolheu Solana e Polygon, e não Ethereum?
Por custo e velocidade. Pagamento de criador em pequenos valores precisa de gas barato (centavos, não dólares) e settlement em segundos. Ethereum L1 não atende esse requisito hoje. Solana entrega settlement em ~1 segundo a custo desprezível, e Polygon entrega EVM compatibility com gas baixo. Pra micropagamento global, esses são os dois rails mais maduros em 2026.
Como o Brasil está se posicionando em relação a stablecoins?
Brasil escolheu uma estratégia dual: integrar stablecoin estrangeiro ao sistema doméstico (USDC integrado ao PIX, conversão BRL/dólar em tempo real) e ao mesmo tempo barrar uso para liquidação cambial fora do sistema autorizado (Resolução 561 proíbe cripto em eFX a partir de outubro/2026; Resolução 521 obriga reporte de toda operação internacional a partir de 4 de maio). É tentar ter o trilho stablecoin sem perder o controle cambial.
Qual é o próximo grande marco esperado para stablecoins em 2026?
Três datas importantes: (1) 1º de julho de 2026, fim do período transitório do MiCA na UE — qualquer provedor sem licença CASP fica fora do mercado europeu; (2) 1º de outubro de 2026, vigência da Resolução 561 do BCB no Brasil; e (3) expansão Meta pra 160+ países até dezembro de 2026, que deve dobrar o número de wallets ativas com stablecoin globalmente.