Rynek kryptowalut stracił ponad 20% swojej połączonej wartości w pierwszym kwartale 2026 roku. Bitcoin oscylował, altcoiny krwawily, spot ETF-y miały miesiące wypływów netto po raz pierwszy od prawie roku. W tym samym kwartale jedna klasa aktywów kryptowalutowych zrobiła coś odwrotnego: wzrosła, przechwytywała przepływ instytucjonalny i ustanowiła rekord. 21 kwietnia 2026 roku całkowita kapitalizacja stablecoinów przeszła USD 321 miliardów po raz pierwszy w historii — nowy historyczny szczyt — po kolejnym dniu z USD 1 miliardami w netto wpływach.
Liczba jest duża, ale to nie jest najciekawsza część. Najciekawsza część to ta, że w ramach tego rynku USD 321 miliardów gra zmieniła się po cichu. Ten, który ma największy zasób (Tether/USDT, z 58% podaży) nie jest już tym, który dominuje przepływ (Circle/USDC, z 77,7% wolumenu on-chain w roku). To pierwsza rzeczywista inwersja od 2019 roku. I dzieje się to dokładnie w kwartale, w którym Meta ostatecznie włącza swoją szynę płatności w USDC dla twórców na Solanie i Polygonie, w którym Tether raportuje USD 1,04 miliarda zysku netto z USD 141 miliardami w amerykańskich obligacjach skarbowych, i w którym Banco Central do Brasil decyduje, że będzie regulować wszystko, co wchodzi — i blokować wszystko, co wychodzi.
Era stablecoin przybyła. Ale to nie jest era jednej dominującej monety. To era, w której zasób i przepływ się rozdzieliły, a to zmienia, kto zarabia pieniądze, kto przechwytuje dane, kto potrzebuje licencji i kto staje się krytyczną infrastrukturą państwa-narodu.
USD 321 miliardów i liczenie: wielkość tego, czego nikt nie widział nadchodzącego
Aby zrozumieć anomalię, warto porównać. W marcu 2026 roku — zaledwie dwa miesiące temu — sektor stablecoinów przeszedł USD 300 miliardów po raz pierwszy. 21 kwietnia to już było USD 321 miliardów. W wolumenie miesięcznym, stablecoiny teraz przenoszone są blisko USD 10 bilionów miesięcznie, wzrost około 93% w stosunku do średniego wolumenu miesięcznego 2025 roku.
Aby to wymiarować: Visa przetworzył około USD 16 bilionów w całym 2024 roku. Stablecoiny robią 60% tego w jednym miesiącu. Całe Mastercard zbliża się do USD 9 bilionów rocznie. Jeden kwartał stablecoinów już przekroczył to w 2026 roku.
Ważny szczegół to kontekst makro, w którym miał miejsce ten wzrost. Ogólny indeks kryptowalut stracił ponad 20% w Q1. Bitcoin spadł z powyżej USD 90k na zakresy poniżej USD 80k. Ethereum przeszła swoją najgorszą wydajność kwartalną od dwóch lat. ETF-y widziały wypływy. W każdym innym cyklu stablecoiny byłyby śledzić indeks — w końcu są to "parking" podczas zmienności. Ale tym razem nie zaparkowały. Wzrosły bardziej niż zasób referencyjny. To zmienia kategoryzację.
Stablecoiny nie są już aktywem kryptograficznym. Są równoległą infrastrukturą finansową w dolarach. A rynek zaczął traktować je jako takie: defensive asset class, payment rail, settlement layer — nie więcej jako "parking" między operacjami kryptograficznymi.
Cicha inwersja: Tether utrzymuje zasób, Circle przechwytuje przepływ
Dane, które najbardziej liczą się w 2026 roku, to nie wielkość rynku stablecoinów. To rozbieżność między podażą a wolumenem.
- USDT (Tether): ~USD 188 miliardów w obiegu, równoważne 58,29% całkowitej podaży stablecoinów.
- USDC (Circle): ~USD 78 miliardów w obiegu, równoważne około 24% podaży.
- Woluem on-chain dostosowany YTD: USDC reprezentuje około 77,7% całości. USDT, z potrójną podażą, pozostaje znacznie w tyle w rzeczywistym obrocie.
W lutym 2026 roku ta rozbieżność stała się jawna: USDC przetworzył około USD 1,26 biliona w dostosowanych transferach, w porównaniu z USD 514 miliardami USDT. To była pierwsza raz od 2019 roku, kiedy USDC prowadził dostosowany woluem. W marcu i kwietniu wzór się utrzymał.
Dlaczego większy zasób nie zmienia się w większy przepływ? Trzy przyczyny ułożone na sobie:
- USDC stało się domyślną szyną infrastruktur regulowanych. Base (Coinbase), Stripe, Visa, Injective, Solana przez Phantom — prawie każdy dostawca z wyglądem "regulowanego fintecha" preferuje USDC dla komfortu regulacyjnego (publiczne atestacje, rejestracja w USA, bezpośredni dostęp do sieci płatności).
- Boty i zautomatyzowany DeFi preferują USDC. Około 76% wolumenu stablecoinów w Q1 pochodzi od botów — market makerów, MEV, agregatórów DEX. Te systemy preferują USDC ze względu na mniejszą niepewność zamrożenia (patrz przypadek Tethera zamrażającego USD 344 miliony na żądanie OFAC).
- Tether nadal dominuje tam, gdzie regulacja nie sięga: rynki wschodzące, giełdy nie-amerykańskie, P2P w równoległym dolarze. Argentyna, Nigeria, Liban, Turcja, nieformalna Brazylia — te rynki działają w USDT, ponieważ to jest to, co akceptuje płynność offshore. To podaż zatrzymana w portfelach, a nie woluem on-chain.
Ten podział ról był tak jasny, że Tether wykonała ruch odwrotny: uruchomiła w январе 2026 roku USAT, stablecoin zaprojektowany specjalnie dla instytucjonalnego rynku amerykańskiego, z całą dokumentacją GENIUS Act. To ciche przyznanie, że USDT nie może wrócić do obwodu regulacyjnego USA — i że Tether potrzebuje drugiej marki, aby konkurować o regulowany woluem przeciwko Circle. Wojna USDT vs USDC przestała być o udziale i stała się o przypadku użycia.
Konsekwencja tej specjalizacji: następna dekada stablecoinów nie będzie miała jednego zwycięzcy. Będzie miała jeden stablecoin dla każdego obwodu regulacyjnego — USDC dla regulowanego zachodu, USDT dla globalnego offshore, USAT dla instytucjonalnego USA, i dziesiątki regionalnych stablecoinów (BRL, EUR, MXN, INR, NGN tokenizowane). Ranking kwietnia już wykazał pierwsze sygnały: nowe stablecoiny wydajności, płatności i regionalne zaczęły pojawiać się w top 20.
Tether Q1 2026: USD 1,04 miliarda zysku i 17. największa pozycja globalna w obligacjach skarbowych
Pod koniec kwietnia, Tether International opublikowała swoje atestacyjne Q1 2026, zbadane przez BDO. Liczby, choć nie zbliżają się do pełnej audytu GAAP/IFRS, są imponujące w surowej skali:
- Zysk netto Q1: około USD 1,04 miliarda.
- Całkowite rezerwy: USD 191,77 miliardów w aktywach w stosunku do USD 183 miliardów zobowiązań (USDT w obiegu) — nadwyżka USD 8,23 miliardów kapitału własnego, największy bufor w historii firmy.
- Bezpośrednia i pośrednia ekspozycja na amerykańskie obligacje skarbowe: USD 141 miliardów. To umieściłoby Tether jako 17. największego posiadacza obligacji skarbowych USA na świecie — powyżej Korei Południowej, Niemiec, Arabii Saudyjskiej.
- Inne pozycje: USD 20 miliardów w złocie fizycznym, USD 7 miliardów w Bitcoin.
Aby umieścić te liczby w kontekście: Tether staje się w Q1 2026 jednym z głównych finansistów amerykańskiego długu krótkoterminowego. Jest powyżej PKB rocznego ponad 130 krajów. Zarabia więcej pieniędzy w jednym kwartale niż wiele brazylijskich banków komercyjnych notowanych na giełdzie w ciągu całego roku. A robi to z około 150 pracownikami globalnymi.
Model biznesowy jest prosty i brutalnie wydajny: emituje USDT zabezpieczony w dolarze, inwestuje zabezpieczenie w obligacje skarbowe 1–3 miesięcy przy aktualnym zysku (~4,3% rocznie w dolarach), przekazuje zero posiadaczowi USDT. W skali USD 188 miliardów, to jest spread prawie USD 8 miliardów uannualizowany — więcej niż wiele banków centralnych zarabia na remunieracji rezerw.
Oto krytyczny punkt, który nikt nie chce mówić głośno: Tether nie jest neutralna. Jest to jednostka prywatna z władzą natychmiastowego zamrożenia (już wykazane), z zabezpieczeniem skoncentrowanym w aktywach USA, i która działa w ramach miękkiej jurysdykcji (El Salvador / Brytyjskie Wyspy Dziewicze). Kiedy ona uruchamia własny portfel z USD 145 miliardami w obiegu, to nie jest tylko konkurencja z MetaMask — to platforma transformująca się w quasi-bank globalny. Kiedy ona zamraża USD 344 miliony w USDT na żądanie OFAC, to nie jest tylko compliance — to uznanie, że system funkcjonuje tylko dopóki Waszyngton uzna to za przydatne.
To zmienia tezę "neutralności stablecoin w dolarze". Nie ma neutralności. Jest zamiast tego dolar sprywatyzowany, ze wbudowaną geopolityką — i który płaci bardzo dobrze komuś wewnątrz pierścienia.
Meta + USDC + Solana/Polygon: potwierdzenie instytucjonalne, które brakuje
29 kwietnia 2026 roku Meta potwierdziła to, co już ogłosiła w marcu poprzez partnerstwo ze Stripe: zaczęła płacić twórcom w USDC, z pilotem w Kolumbii i na Filipinach, i planem ekspansji na ponad 160 krajów do końca 2026 roku. Płatności działają na Solanie lub Polygonie, do wyboru twórcy. Stripe wchodzi jako warstwa raportowania podatków i KYC, a twórca musi dostarczyć adres portfela strony trzeciej (nie-kurodialny Meta).
Dlaczego to ogłoszenie ma znacznie więcej znaczenia niż zdawałoby się z zimnych liter?
- To Meta wracająca do kryptowalut cztery lata po zabiciu Libra/Diem. Libra został pochowany w 2022 roku pod presją regulacyjną globalną. Cztery lata później, z GENIUS Act tworzącym federalny framework w USA i MiCA ustalającym europejski, Meta wraca — nie z własną walutą, ale z USDC. To przyznanie, że ścieżka nie jest emisja, to bycie szyną.
- Solana i Polygon zyskują pieczęć Big Tech. Zamiast Ethereum L1 (zbyt wysokie gazy dla mikropłatności) lub jakichś sieci własnościowych, Meta wybrała Solanę (niesamowicie niskie koszty, prawie natychmiastowe rozliczenia) i Polygon (kompatybilność EVM, dojrzały ekosystem). To zatwierdza obie jako infrastrukturę płatności masowych.
- Kraje pilotu nie są przypadkowe. Kolumbia i Filipiny to dwa z największych rynków remisyjnych na świecie, o niekompletnej bankaryzacji i wysokiej zależności od kosztownych transferów międzynarodowych. To dokładnie przypadek użycia, w którym stablecoin niszczy TED/SWIFT/Western Union w koszcie.
- 160+ krajów do grudnia. To znacznie więcej niż zasięg tradycyjnego bankowości. Stablecoin na szynach L2 staje się dystrybucją w ludzkiej skali, nie finansowej.
Sygnał dla rynku jest jasny: Big Tech zintegrowała stablecoin w płacy. I to zamyka cykl "ogłoszenie → pilot → produkcja", w który wielu wątpiło że będzie możliwy. Stripe, Visa (ze swoim rozliczeniem USD 7 miliardów na 9 blockchainach), PayPal, Block — wszyscy główni dostawcy infrastruktury płatności masowych są w środku. Meta teraz potwierdza ze strony sieci społecznych. Następny logiczny krok to Apple Pay i Google Pay z natywnym USDC, a to jest kwestia kiedy, nie czy.
Co to oznacza dla Brazylii
Brazylia w 2026 roku prowadzi szczególną i mało komentowaną strategię: regulować do wewnątrz, blokować na zewnątrz.
Do wewnątrz, Banco Central już wykonał najbardziej agresywny ruch wschodzących: integracja USDC z PIX umożliwia dziś konwersję BRL/dolar w czasie rzeczywistym w ramach tradycyjnego brazylijskiego systemu bankowego. To pierwszy raz na świecie, kiedy bank centralny G20 integruje zagranicznego stablecoin do swojego krajowego systemu płatności natychmiastowych. Równolegle, B3 pochowała DREX i sprywatyzowała cyfrowego reala, uruchamiając własnego stablecoin w tokenizowanym realu, regulowanego przez Resolucję 519 BCB. PL 4.308 i jego artykuł 13-E przygotowuje grunt prawny, aby tokenizowany real prywatny mógł koegzystować z Selic na poziomie 14,75% i konkurować z USDT w remunieracji.
Na zewnątrz, BCB zablokowała. Rozporządzenie 561, opublikowane w kwietnia 2026, zakazuje dostawcom eFX (wymiany elektronicznej) używania kryptowalut i stablecoinów do rozliczania przesyłek międzynarodowych. Reguła wchodzi w życie 1 października. I równolegle, od dzisiaj, 4 maja, każda brazylijańska operacja kryptograficzna międzynarodowa staje się obowiązkowo raportowalna do Banco Central — wartości, cele, kontrahenci, kraje.
W jednym zdaniu: Brazylia chce szyny stablecoin wewnątrz regulowanego systemu bankowego, ale nie chce jej na zewnątrz. Chce USDC zintegrowanego z PIX, ale nie chce fintecha wysyłającego USDT za granicę bez przechodzenia przez radar wymiany. Chce tokenizowanego reala prywatnego regulowanego, ale tylko wewnątrz obwodu Rozporządzenia 519. To stanowisko spójne i w niektórych aspektach bardziej wyrafinowane niż amerykańskie — które nadal debatuje, czy jakikolwiek stablecoin jest "pieniędzmi" lub "papierem wartościowym" na poziomie federalnym.
Brazylijski risk to ryzyko zawsze: złożoność regulacyjna ułożenia (519, 520, 521, 561, PL 4.308, GENIUS, MiCA refleksem), która tworzy kosztowny compliance dla małego fintecha i efektywny przywilej dla czołowych instytucji (B3, BTG, Itaú). "Era stablecoin" w Brazylii może skończyć się jako era recentralizacji wymiany w rękach kilku autoryzowanych instytucji, pod pozorem słusznej "ochrony konsumenta" i "zapobiegania praniu brudnych pieniędzy".
Perspektywa ON3X
Trzy lektury do czerpania z kwartału, który zakończył się na znaku USD 321 miliardów:
- Przestań mierzyć stablecoin przez podaż. Ten, kto chce zrozumieć grę, musi patrzeć na dostosowany woluem on-chain, udział na łańcuchu (Ethereum ma 60% podaży, ale Solana i Base przechwytują woluem), i zasięg geograficzny końcowego użytku. USDT nadal będzie największym przez zasób. USDC nadal będzie największym przez regulowany przepływ. Stablecoiny agencji, regionalne i wydajności walczą o nisze. Prawidłowe pytanie nie jest "które wygra" — to "w ramach którego obwodu regulacyjnego planujesz działać?"
- Sprywatyzowany dolar jest już większy niż wiele banków centralnych. Tether z USD 141 miliardami w UST równoważnie jest, w wielkości porządkowej, średnim bankiem centralnym kraju rozwiniętego. To ma konkretne znaczenie geopolityczne: polityka monetarna amerykańska dziś przechodzi, częściowo, przez bilans Tether. Kiedy Skarb USA naciska mocno na krótką krzywą, zależy, między innymi od prywatnej firmy z BVI. Ten układ jest kruchy. Uznanie kruchości to pierwszy krok do antycypacji następnego ruchu — prawdopodobnie jakaś forma "Tether-as-SIFI" (systemically important financial institution) pod nadzorem USA do 2027 roku.
- Integracja Big Tech rozpoczęła się i nie ma powrotu. Meta płacąca twórcom w USDC na Solanie/Polygonie to rodzaj przegięcia, które zmienia zachowanie: pierwsi miliony twórców na 160 krajach będą otrzymywać w stablecoin, tworzyć historię portfela, odkrywać, że mogą trzymać w tokenizowanym dolarze i wydawać lokalnie bez przechodzenia przez fintech pośrednika. To w ciszy robi bankrutów na znaczną część rynku remisji i wymiany w gospodarkach wschodzących. To nie jest "kryptowaluta pójdzie na Wall Street" — to "Wall Street już włączyła kryptowalutę, a teraz integracja schodzi do końcowego użytkownika przez Big Tech." Ten, kto nie patrzy na to już jako krytyczną infrastrukturę, przybędzie spóźniony w 2027 roku.
Stablecoin nie jest już tematem "do zrozumienia, gdy pojawi się czas". To jest temat. USD 321 miliardów w podaży, USD 10 bilionów w wolumenie miesięcznym, i Big Tech jako brama adopcji ludowej — to jest rzeczywisty scenariusz maja 2026 roku. Reszta rynku kryptograficznego będzie krążyć wokół tego, nie na odwrót.
Często zadawane pytania na temat rynku stablecoinów w 2026 roku
Dlaczego rynek stablecoinów przekroczył USD 321 miliardów, nawet gdy kryptowaluta spadła o 20% w Q1?
Ponieważ stablecoiny przestały być traktowane jako spekulacyjny aktyw kryptograficzny i zaczęły funkcjonować jako infrastruktura płatności i rozliczeń w dolarach. W momentach zmienności, kapitał migruje z BTC/ETH do stablecoin jako defensive asset class, i poza tym, nowy przepływ instytucjonalny (Visa, Stripe, Meta) wchodzi bezpośrednio w USDC bez przechodzenia przez resztę rynku kryptograficznego.
Jeśli Tether ma USD 188 miliardów w podaży a Circle tylko USD 78 miliardów, dlaczego USDC dominuje woluem?
Ponieważ podaż mierzy zasób zatrzymany w portfelach (wiele USDT jest zaparkowane w P2P offshore, nieformalne rynki wschodzące i giełdy nie-amerykańskie). Dostosowany woluem on-chain mierzy rzeczywistą transakcję. USDC jest preferowaną szyną botów, DEX, market makerów, regulowanej infra i Big Tech — wszyscy scenariusze wysokiej rotacyjności. To wyjaśnia, dlaczego Circle ma 1/3 podaży ale robi 77% wolumenu.
Czy Tether jest bezpieczny? Czy mogę ufać rezerwom?
Q1 2026 pokazuje USD 191,77 miliardów w rezerwach w stosunku do USD 183 miliardów w USDT w obiegu — nadwyżka USD 8,23 miliardów. Ale atestacja jest od BDO, nie pełna audyta GAAP/IFRS. Złoto fizyczne (USD 20 miliardów) i Bitcoin (USD 7 miliardów) są lotne aktywa wewnątrz rezerwy. I Tether może zamrozić USDT na żądanie regulatorów amerykańskich w każdym momencie (już to zrobiła USD 344 miliony w jednym przypadku). Niezawodność istnieje dopóki Waszyngton uzna to za przydatne.
Dlaczego Meta wybrała Solanę i Polygon, a nie Ethereum?
Ze względu na koszt i szybkość. Płatność twórcy w małych wartościach wymaga taniego gazu (centy, nie dolary) i rozliczenia w sekundach. Ethereum L1 dziś nie spełnia tego warunku. Solana dostarcza rozliczenie w ~1 sekundy po koszcie znikomy, a Polygon dostarcza kompatybilność EVM z niskim gazem. Dla mikropłatności globalnych, to są dwie najdojrzalsze szyny w 2026 roku.
Jak Brazylia się pozycjonuje w stosunku do stablecoinów?
Brazylia wybrała strategię dualną: integrować zagranicznego stablecoin do krajowego systemu (USDC zintegrowany z PIX, konwersja BRL/dolar w czasie rzeczywistym) i jednocześnie blokować użycie dla rozliczeń cambial poza autoryzowanym systemem (Rozporządzenie 561 zakazuje kryptowalut w eFX od października/2026; Rozporządzenie 521 wymaga raportowania każdej operacji międzynarodowej od 4 maja). To próba mieć szynę stablecoin bez utraty kontroli cambial.
Jaki jest następny duży kamień milowy oczekiwany dla stablecoinów w 2026 roku?
Trzy ważne daty: (1) 1 lipca 2026, koniec okresu przejściowego MiCA w UE — każdy dostawca bez licencji CASP wychodzi z rynku europejskiego; (2) 1 października 2026, wejście w życie Rozporządzenia 561 BCB w Brazylii; i (3) ekspansja Meta do 160+ krajów do grudnia 2026 roku, która powinna podwoić liczbę aktywnych portfeli ze stablecoinami globalnie.