Harmonogram Banku Centralnego na 2026 rok przestał zawierać słowo "CBDC". Drex, ogłoszony w sierpniu 2023 roku jako "najbardziej innowacyjna cyfrowa waluta banku centralnego na świecie", zadebiutuje w drugim półroczu tego roku jako scentralizowana infrastruktura uzgadniania zastawów — narzędzie back-office'u bankowego do sprawdzenia, czy aktywa udzielone jako zabezpieczenie w operacjach kredytowych są już powiązane z innymi zobowiązaniami.
Bez blockchain. Bez tokenizacji. Bez smart kontraktów. Bez dostępu publicznego. Bez obywatela.
To, co zostało z projektu, który Roberto Campos Neto prezentował jako "początek tokenizacji systemu bankowego", mieści się w jednym akapicie planu operacyjnego: instytucje finansowe konsultują się, za pośrednictwem scentralizowanego API BC, czy dany zasób ma już zastaw u innego rejestratora. Jeśli tak, system blokuje duplikację. Jeśli nie, system zezwala na operację. Koniec zakresu.
Ten artykuł zamyka łuk, który otworzyliśmy, gdy B3 ogłosiła swoją stablecoin opartą na realu i pogrzebała Drex jako popularny CBDC. W tym momencie sygnał był już jasny: próżnia tokenizacji reala będzie wypełniana przez regulowany sektor prywatny, a nie przez BC. Dziś, wraz z potwierdzeniem węskiego zakresu Drex 2026, pogrzebanie jest oficjalne. I jest trzecia postać w tej historii, która ostrzegała już od 2024 roku: Trybunał Rachunkowości Unii.
2023: Awangarda, która została ogłoszona
Kiedy uruchomił Drex w sierpniu 2023 roku, BC pod kierownictwem Campos Neto ustalił ambitną narrację. Był to pierwszy detaliczny CBDC w Ameryce Łacińskiej, oparty na Hyperledger Besu — gałęzi Ethereum w warstwie z uprawnieniami — z modułami smart kontraktów przewidzianymi do automatycznej likwidacji, tokenizowanymi kontami i bezpośrednim dostępem poprzez portfel obywatela.
Publiczna prezentacja łączyła pięć obietnic:
- Inkluzja finansowa: bezpośredni dostęp do usług bankowych poprzez warstwę cyfrową, bez tradycyjnego pośrednictwa;
- Natywna tokenizacja aktywów: nieruchomości, pojazdy, papiery publiczne krążące on-chain;
- Atomizowana likwidacja: smart kontrakty dla Delivery vs. Payment (DvP) w sekundach;
- Płatność świadczeń socjalnych: Bolsa Família i pozostałe transfery federalne poprzez Drex;
- Programowalność: komponowanie transakcji warunkowych dla kredytu i umów handlowych.
Campos Neto zamknął oficjalną komunikację z 2023 roku zwrotem, który stał się sloganem: "Drex to początek tokenizacji systemu bankowego". To nie było tylko produktem. To był punkt zerowy.
Kontrowersja GitHuba, której nikt nie zapomniał
W 2023 roku, w fazie pilotażu, BC opublikował kod źródłowy Drex w otwartym repozytorium. Brazylijska społeczność programistów wykryła — i opublikowała — funkcje administracyjne wbudowane w kontrakt bazowy zdolne do:
freeze()— zamarznięcia salda dowolnego adresu na rozkaz administratora;burn()imint()— zniszczenia i emisji tokenów na określonych adresach;- Administracyjna zmiana salda indywidualnego bez tradycyjnego szlaku transakcji.
BC zareagował opublikowaniem notatki technicznej, w której umieścił te funkcje jako odbicie "uprawnień sądowych istniejących w obecnym systemie" — argument instytucjonalnie poprawny (salda bankowe dziś również mogą być zablokowane na rozkaz sądu), ale nie rozproszył obaw. Punkt krytyczny był architektoniczny: te funkcje były wbudowane w protokół bazowy, a nie w oddzielną warstwę compliance. To, co normalnie wymaga wyroku sądowego, w Drex wymaga tylko klucza administracyjnego.
Kontrowersja GitHuba stała się pierwszą szczeliną w narracji "innowacyjnego CBDC". To nie była zdecentralizowana innowacja — to była tradycyjna infrastruktura w przebraniu blockchain.
2024: TCU ostrzegał
W 2024 roku Trybunał Rachunkowości Unii zakończył audyt operacyjny projektu Drex. Raport, zatwierdzony przez plenum, był grzeczny w formie i ostry w treści. Rekomendacje koncentrowały się na czterech punktach:
- Prywatność danych: wybrana technologia (Hyperledger Besu + Anonymous Zether) nie spełniała jednocześnie wymagań dotyczących prywatności użytkownika i potrzeby widoczności BC do celów nadzoru. Architektura stworzyła niemożliwy do rozwiązania kompromis;
- Wydajność: testy wykazały przepustowość znacznie poniżej niezbędnego do obsługi rzeczywistej objętości brazylijskiego systemu bankowego;
- Skalowalność: sieć z uprawnieniami nie skalowała się liniowo wraz z dodawaniem węzłów uczestniczących;
- Koszty versus mierzalne korzyści: priorytetowy przypadek użycia projektu nie uzasadniał inwestycji w infrastrukturę blockchain z powodu istniejącej alternatywy scentralizowanej.
TCU wymagał raportów półrocznych postępu dla BC, ustanawiając system monitorowania, który w praktyce stworzył presję na ciągłą ponowną ocenę zakresu. To nie było zawetowanie. To było żądanie dowodu wartości, którego projekt w pierwotnej konfiguracji nie mógł dostarczyć.
Gdy framework Chainalysis do wyboru blockchain w tokenizacji instytucjonalnej został opublikowany w maju 2026 roku, stało się retrospektywnie jasne: BC postawił na błędny archetyp do planowanego przypadku użycia. Pięć pytań frameworku — płynność instytucjonalna, ekspozycja bezprawna, narzędzia compliance, atomic settlement i zależność regulacyjna — wskazywały na infrastrukturę publiczną (Ethereum lub równoważny L2) dla pierwotnej tezy o inkluzji i tokenizacji. Wybór DLT z uprawnieniami minimalizował ryzyko suwerenności, ale negował zysk sieciowy z otwartej tokenizacji. TCU w bardziej poważnym języku mówiło to samo.
2025: Galípolo zmienia słownictwo w dwóch etapach
Gabriel Galípolo objął stanowisko prezydenta BC w stycznia 2025 roku i w ciągu kilku miesięcy wyjaśnił, że Drex Campos Neto nie przetrwa bez zmian. Zmiana została dokonana w dwóch etapach językowych, obu na forach publicznych.
Pierwszy etap — Blockchain Rio, początek 2025. Galípolo, na panelu dyskusyjnym, powiedział zwrot, który zatrzymał ekosystem: "Pierwsza wersja Drex nie będzie używać blockchain". Technicznie deklaracja nie anulowała projektu. Praktycznie, pozbawiła go tożsamości. CBDC bez blockchain to, zgodnie z definicją samej literatury BIS, scentralizowane konto cyfrowe — co Brazylia ma już od 1985 roku w SPB.
Drugi etap — luty 2025, w wywiadzie. Galípolo wykonał drugi krok: "Drex to nie cyfrowa waluta, to infrastruktura tokenizacji". Sformułowanie otwarcie sprzeczało się z klasyfikacją jako CBDC, którą sam BC utrzymuje na oficjalnej stronie projektu. Ale ustalało nową ramę instytucjonalną: Drex to nie pieniądz, to infrastruktura.
W sierpniu 2025 roku BC sformalizował reformulację. Drex miałby się skoncentrować na "uzgadnianiu zastawów jako pierwszej dostawie", z uruchomieniem planowanym na drugie półrocze 2026 roku. Blockchain i tokenizacja zostały przesunięte do "przyszłych faz" — eufemizm instytucjonalny dla nieokreślonego harmonogramu.
Drex 2026: co zostało w praktyce
Dostawa planowana na drugie półrocze 2026 roku ma bardzo specyficzny zakres funkcjonalny:
- Kto go używa: instytucje finansowe autoryzowane przez BC. Kancelarie notarialne i platformy kredytowe mogą być zintegrowane w późniejszych fazach — nie w MVP;
- Co robi: zautomatyzowana konsultacja zastawów na aktywach używanych jako zabezpieczenie. System odpowiada binarnie "ma/nie ma zastawu", zezwalając lub blokując rejestrację nowego zastawu;
- Jak działa: scentralizowane API hostowane w infrastrukturze BC, zintegrowane z SPB i Pix, z warstwą zarządzania i audytu pod wyłączną kontrolą regulatora;
- Co nie robi: nie emituje tokena, nie obsługuje smart kontraktów, nie uruchamia blockchain, nie ma portfela obywatela, nie zastępuje fizycznego reala ani reala cyfrowego na rachunku bieżącym.
Priorytetowy przypadek użycia — odblokowanie kapitału zablokowanego w duplikacji zabezpieczenia w operacjach kredytowych — jest uzasadniony i ma wymierną wartość. Badania Febraban szacują na dziesiątki miliardów reali roczny koszt operacji kredytowych przerwanych z powodu niepewności co do zastawów. Uzgodnienie tej warstwy daje rzeczywistą ekonomię. Ale nie wymaga blockchain, nie wymaga tokenizacji i nie wymaga zmianę brandu "CBDC". To był tradycyjny system międzybankowy przez cały czas.
Próżnia, którą sektor prywatny wypełnił
Podczas gdy Drex zmienił się w narzędzie back-office'u, próżnia tokenizacji reala została wypełniona przez regulowany sektor prywatny. Trzy równoczesne fronty:
Front B3. Stablecoin oparta na realu brazylijskiej giełdy, ogłoszona w maju 2026 roku wraz z Uchwałą 519 BC, oferuje to, co Drex obiecał i nie dostarczył: cyfrowy real z celem instytucjonalnym, oparty 1:1, obsługiwany w infrastrukturze regulowanej, integrowalny z innymi tokenizowanymi aktywami.
Front USD stablecoin w Pix. Integracja USDC z Pix przez wybrane instytucje, którą relacjonowaliśmy w kwietniu, praktycznie stworzyła shadow Drex w tokenizowanym dolarze. Brazylijski obywatel może przenosić stablecoin poprzez PIX w czasie rzeczywistym — dokładnie przypadek użycia, który oryginalny Drex obiecywał dla cyfrowego reala.
Front RWA rolnictwo. Brazylijski rozdział RWA, który Chainalysis zidentyfikowała w raporcie z 2026 roku, pokazuje, że tokenizacja rolna — soja, bydło, należności ze zbiorów — jest budowana w infrastrukturze publicznej (Polygon, Avalanche) przez prywatnych graczy takich jak Liqi, B3 i trading houses. Drex nie jest w tym równaniu.
Globalną mapa RWA z pierwszego kwartału 2026 nie wymieniaj Brazylii wśród jurysdykcji z istotnym wolumenem tokenizowanego skarbca, cyfrowego złota lub commodities on-chain. Przywództwo instytucjonalne w trilogii BSTBL/BRSRV BlackRock, stablecoins o zasobie 321 miliardów USD i tokenizacji skarbu amerykańskiego, znajduje się w polu prywatnych regulowanych. Brazylia budowała publiczny CBDC, gdy świat budował prywatny tokenizowany skarb.
Kontekst geopolityczny, który otacza koniec
Podczas gdy Drex zmniejsza się do narzędzia zastawu, Europa zaostrzaje dyskurs antystablecoin-dolar — wraz z deklaracją Lagarde w Madrycie otwarcie wspierającą oblężenie BCB dla stablecoinów w dolarach — i Bank Francji przyspiesza euro cyfrowe. USA, poprzez CLARITY Act i GENIUS Act, wybrały delegowanie tokenizacji dolara na regulowany sektor prywatny (Circle, Tether, BlackRock BUIDL).
Trzy trasy dla cyfrowej waluty banku centralnego, trzy różne wybory instytucjonalne:
- UE: publiczny CBDC (euro cyfrowe) + oblężenie prywatnej stablecoin;
- USA: odrzucenie publicznego CBDC + poparcie dla prywatnej stablecoin poprzez GENIUS/CLARITY;
- Brazylia: ani jedno, ani drugie. CBDC opustoszałe dla back-office'u bankowego + regulacyjne oblężenie dla zewnętrznej stablecoin poprzez Uchwałę 561. Próżnia tokenizacji reala pozostaje dla inicjatyw prywatnych (B3, fintechs) bez własnego frameworku.
Punkt nie w tym, że brazylijska ruta jest błędna. To w tym, że ona nie jest trasą — to jest rezygnacja. Drex przestał być projektem-flagowym bez formalnego zatwierdzenia odpowiedniej alternatywy stanowej. Regulowany sektor prywatny de facto wypełnia próżnię, ale bez wyraźnego frameworku tokenizacji, który dałby skalę. Jest reaktywny, nie zaprojektowany.
Perspektywa ON3X
Trzy interpretacje ostatniego aktu Drex i co to oznacza dla brazylijskiego ekosystemu w ciągu następnych 18 miesięcy.
1. Drex 2026 dostarcza rzeczywistą wartość, ale to nie jest to, co zostało ogłoszone w 2023 roku. Uzgadnianie zastawów jest uzasadnionym i wymiernym przypadkiem użycia. Ale nazwanie tej dostawy "Drex" utrzymuje przy życiu narrację instytucjonalną, która już nie odpowiada zakresowi. BC zyskałby na przejrzystości, przepisując produkt — coś w rodzaju "RGN: Rejestr Narodowy Zastawów" — i formalnie archiwizując Drex jako CBDC do wznowienia w przyszłości. Bezwładność marki wytwarzam oczekiwania, na które dostawa nie może sprostać.
2. TCU był bardziej techniczny, wcześniej, niż oficjalna komunikacja BC. Audyt z 2024 roku już wskazywał, w poważnym języku, to, co trzy lata później stało się milczącym konsensusem: wybrana technologia nie służyła zamierzonemu przypadkowi użycia. To, że zajęło prawie dwa lata Zarządowi BC tłumaczenie tej konkluzji na przegląd zakresu, to rodzaj zwłoki instytucjonalnej, która kosztuje dużo w monecie innowacji. Raporty półroczne wymagane przez TCU stają się retrospektywnie najistotniejszym instrumentem zarządzania projektem.
3. Próżnia tokenizacji reala została otwarta dla regulowanego sektora prywatnego — i może to być dobre lub złe, ale potrzebuje frameworku. Stablecoin B3 to mądra odpowiedź instytucjonalna na próżnię. Integracja USDC-PIX to sprytna odpowiedź operacyjna. Tokenizacja RWA rolnictwa to odpowiedź rynku. Ale suma trzech nie zastępuje wyraźną politykę publiczną dotyczącą tokenizacji reala. Bez frameworku, Brazylia operuje w limbo: opustoszały CBDC nie tokenizuje, prywatna stablecoin oparta na realu wciąż nie ma jasnej regulacji, a obywatel kończy preferując tokenizowany dolar nad tokenizowanym realem. Suwerenność monetarna cyfrowa, którą BCB publicznie broni jako motywacja Uchwały 561, zależy dokładnie od frameworku, który zniknięcie Drex pozostawiło otwarte.
Awangarda ogłoszona w 2023 roku miała być brazylijska. Dostawa z 2026 roku jest dyskretna, techniczna i konieczna — ale traci przymiotnik. Drex, jako popularny CBDC, zmarł cicho między ogłoszeniem Galípolo w Blockchain Rio a pierwszą stroną planu operacyjnego drugiego półrocza 2026 roku. Pozostaje teraz to, co ma przed sobą: prywatny tokenizowany real, z framework regulatora lub bez niego.
Часто zadawane pytania
Co to jest Drex w 2026 roku?
Drex 2026 to scentralizowana infrastruktura uzgadniania zastawów obsługiwana przez Banco Central. Umożliwia instytucjom finansowym konsultowanie się, poprzez API, czy zasób ma już zastaw zarejestrowany u innego rejestratora przed jego zaakceptowaniem jako zabezpieczenia w operacji kredytowej. Nie działa na blockchain, nie emituje tokena, nie ma dostępu publicznego i nie zastępuje fizycznego reala ani reala na rachunku bieżącym.
Czy Drex używa blockchain?
Nie. Oryginalna wersja projektu, ogłoszona w 2023 roku, przewidywała użycie Hyperledger Besu (DLT z uprawnieniami oparta na Ethereum). W 2025 roku prezydent BC, Gabriel Galípolo, publicznie oświadczył, że "pierwsza wersja Drex nie będzie używać blockchain". Dostawa w 2026 roku jest scentralizowana, bez DLT.
Czy Drex został anulowany?
Nie formalnie. BC utrzymuje nazwę "Drex" dla dostawy w 2026 roku, ale zakres został zmniejszony z detalicznego CBDC z natywną tokenizacją na infrastrukturę uzgadniania zastawów ograniczoną do instytucji finansowych. Blockchain i tokenizacja pozostały dla "przyszłych faz" bez publicznego harmonogramu.
Kto może używać Drex w 2026 roku?
Tylko instytucje finansowe autoryzowane przez Banco Central. Dostęp publiczny bezpośredni (od obywatela, poprzez portfel) został odrzucony. Kancelarie notarialne i platformy kredytowe mogą być zintegrowane w późniejszych fazach, ale nie są w zakresie MVP z 2026 roku.
Co powiedział TCU o Drex?
Trybunał Rachunkowości Unii zakończył audyt operacyjny projektu w 2024 roku i wskazał wady w prywatności, wydajności, skalowalności i stosunek kosztów do korzyści wybranej architektury blockchain. TCU zarekomendował dostosowania, wymagał raportów półrocznych postępu dla BC i ustanowił ciągłe monitorowanie. Reformulacja ogłoszona przez BC w 2025 i 2026 następuje po tych rekomendacjach.
Co się dzieje z tokenizacją reala bez Drex?
Próżnia tokenizacji reala jest wypełniana przez regulowany sektor prywatny: stablecoin oparta na realu ogłoszona przez B3 w maju 2026 roku, integracja USDC z PIX przez wybrane instytucje, i inicjatywy tokenizacji aktywów rolnictwa (Liqi, trading houses, B3). Brakuje jednak wyraźnego frameworku regulacyjnego dla tokenizacji reala — czegoś, co Drex obiecywał dostarczyć i nie dostarczy.