1 maja 2026 roku dwa wydarzenia zbiegły się prawie orchiestracyjnie. W Uptown Tower w Dubaju ponad czterystu instytucji — fundusze, zarządzający aktywami, infrastruktury rynkowe, regulatorzy i dostawcy technologii — zebrało się na RWA SUMMIT Dubai 2026. Tego samego dnia CoinGecko opublikował raport, który zmaterializował w liczbach to, o czym te instytucje tam dyskutowały: tokenizacja rzeczywistych aktywów przekroczyła 19,3 miliarda USD kapitalizacji na koniec pierwszego kwartału, ze wzrostem 256,7% od początku 2025 roku.
Sam ten wskaźnik byłby już znaczący. Kontekst to właśnie to, co czyni ten kwartał historycznym. Skarb tokenizowany samodzielnie wzrósł 225,5% w ciągu trzech miesięcy i stanowił dwie trzecie całego salda RWA. Tokenizowane złoto wzrosło 289% i przekroczyło 5,5 miliarda USD — tylko w XAUT (Tether Gold) i PAXG (Pax Gold) połączony zasób osiągnął około 4,84 miliarda USD. Instrumenty pochodne na RWA — perpetuały na papiery skarbowe i tokenizowane akcje — obiegły 524,8 miliarda USD tylko w tym kwartale, więcej niż cały rok 2025 (313 miliardów USD). Po raz pierwszy można stwierdzić na podstawie danych publicznych: tokenizacja przestała być eksperymentem i stała się infrastrukturą.
Kwartał w liczbach
Raport CoinGecko dzieli wszechświat 19,3 miliarda USD na cztery kategorie o wyraźnie różnych profilach. Tokenizowane papiery skarbowe stanowią 67,2% całości, co odpowiada około 13 miliardom USD. Towary (zasadniczo fizyczne tokenizowane złoto) sumują się do 28,7%, czyli 5,5 miliarda USD. Tokenizowane akcje odpowiadają 2,5%, 486,7 miliona USD. Tokenizowane fundusze ETF, najnowszy segment (uruchomiony w połowie 2025), agregują 1,5%, 297,5 miliona USD.
Porównując z wszechświatem stablecoinów — które niedawno, w Erze Stablecoinów 321 miliardów USD, ON3X pokazała, że przesunęły się z rynku zasobów na rynek przepływów — RWA teraz reprezentuje 6,4% wielkości stablecoinów, w porównaniu z zaledwie 2,7% w 2025. W tempie składanym oznacza to, że RWA rośnie szybciej niż stablecoiny. W przeciwieństwie do stablecoinów, RWA niesie ze sobą rzeczywisty zysk i ekspozycję na aktywa bazowe — nie jest to instrument monetarny, to instrument portfela.
Najmocniejszy szczegół znajduje się w instrumentach pochodnych. Wolumen perpetuałów na RWA — zdominowany przez tokenizowane papiery skarbowe i tokenizowane akcje — osiągnął 524,8 miliarda USD w kwartale, w porównaniu z 313 miliardami USD przez cały rok 2025. Zagregowana otwarta pozycja zamknęła Q1 na 6,68 miliarda USD. 1 stycznia 2025 ta sama liczba wynosiła 0,14 miliarda USD. To pomnożenie przez około czterdzieści osiem razy w ciągu piętnastu miesięcy. Gdy instrument pochodny rośnie szybciej niż instrument bazowy, rynek sygnalizuje coś prostego: infrastruktura zabezpieczenia i dźwigni już została zbudowana.
Skarb tokenizowany: wejście instytucji
Z całej ekspansji RWA w tym kwartale, ponad połowa pochodzi ze skarbów. Segment dodał około 9 miliardów USD w ciągu trzech miesięcy, i ta koncentracja nie jest przypadkiem. Skarb tokenizowany to produkt, na który kapitał instytucjonalny czekał przez cztery lata: łączy (a) natywną płynność 24/7 blockchaina, (b) rzeczywisty zysk zakotwiczony w oprocentowaniu suwerenna zdolności pożyczkowej USA, (c) zgodność regulacyjną akceptowalną w ramach kwalifikowanej opieki.
To, co odblokowało skarb tokenizowany w 2025 i 2026, to nie była technologia. W 2022 roku było już technologicznie trywialne wyemitować token oparty na US Treasury. To, co odblokowało to, była jasność regulacyjna na temat granicy między oprocentowanym stablecoin a tokenizowanym skarbem — tej samej granicy, którą kompromis Tillis-Alsobrooks w CLARITY Act właśnie zakodował w Stanach Zjednoczonych. Stablecoin nie może płacić zysku równoważnego depozytowi; skarb tokenizowany może płacić zysk, ponieważ jest to aktywo, nie saldo. Rozdzielenie zostało skrystalizowane, a kapitał popłynął w następstwie.
Emitenci, którzy zdominowali segment, to ci spodziewani. BlackRock, z BUIDL, nadal prowadzi dzięki kombinacji marki instytucjonalnej i regulowanej opieki. Franklin Templeton, z BENJI, jest drugim biegunem. Hashnote (USYC) i Ondo Finance konkurują o trzecie miejsce. Gdy menedżer zarządzający 12 bilionami USD stawia produkt na rail blockchain, reszta rynku przestaje traktować tokenizację jako boczny zakład.
Złoto cyfrowe: 4,84 miliarda USD w dwóch tickerach
Drugi wielki ruch kwartału przyszedł ze tokenizowanego złota i zasługuje na osobną lekturę techniczną. Zaledwie dwa aktywa koncentrują prawie cały zasób: XAUT (Tether Gold), z 2,52 miliarda USD, i PAXG (Pax Gold), z 2,32 miliarda USD. Razem 4,84 miliarda USD — rząd wielkości wcale nie do przeoczenia w porównaniu z tradycyjnymi fizycznymi funduszami ETF na złoto.
Wolumen spot samego tokenizowanego złota w Q1 osiągnął 90,7 miliarda USD. Dla porównania: cały rok 2025 zanotował 84,6 miliarda USD. Innymi słowy, tokenizowane złoto obiegło w trzy miesiące 2026 więcej niż przez cały poprzedni rok. Trzy czynniki się połączyły: trwała niestabilność makroekonomiczna, słabość dolara jako jedynej waluty rezerwowej i rosnący popyt od inwestora natywnego w krypto na zabezpieczenie bez opuszczania obwodu on-chain. Tokenizowane złoto dostarcza ekspozycji na tradycyjny aktywa rezerwowe bez konieczności off-rampy do tradycyjnego systemu bankowego. Dla portfela operującego 24/7 na zdecentralizowanych railach, to ma wartość.
Istotny wskaźnik to nie tylko wielkość — to szybkość. Wzrost 289% w ciągu trzech miesięcy oznacza podwojenie zasobu co czterdzieści pięć dni. W tempie składanym, jeśli połowa tej szybkości utrzyma się przez resztę roku, tokenizowane złoto może zakończyć 2026 ponad 12 miliardami USD.
Tokenizowane akcje: młody segment, który się podwaja za każdym razem
Uruchomiony dopiero w połowie 2025, segment tokenizowanych akcji skoczył do 486,7 miliona USD w Q1 2026, z wolumenem spot kwartalnym 15,1 miliarda USD — wyższym niż obrót przez cały drugi semestr 2025 (14,8 miliarda USD). Nominalnych liderów nie jest oczywiste: Circle, 171,39 miliona USD; Tesla, 61,70 miliona USD; Nvidia, 42,59 miliona USD.
Przypadek Circle jest szczególny: tokenizacja akcji samego emitenta USDC stworzył przypadek prawie-rekursywny, gdzie inwestorzy natywni w krypto kupują ekspozycję na firmę, która działa w sektorze, gdzie ci sami inwestorzy działają. Tesla i Nvidia reagują na globalny apetyt retail na technologiczne tickery z płynnością 24/7. Tokenizowane fundusze ETF, jeszcze bardziej embrionalny segment (uruchomiony w lipcu 2025), agregował 297,5 miliona USD — mały w wolumenie bezwzględnym, ale rosnący dwucyfrowo miesiącznie.
Podtekst instytucjonalny jest jasny: aktywa z TradFi wchodzą na rail crypto z płynnością 24/7 i rozliczeniem w minutach. Dla struktury, która historycznie działała T+2 i ograniczoną sesją rynkową, migracja na rail tokenizowany jest jednocześnie konserwatywna (zachowuje aktywo) i destrukcyjna (zmienia mikrostrukturę rynku).
Dubaj jako hub: co Summit zakodował
RWA SUMMIT Dubai 2026 zebrał, w jednej sesji paneli, aktorów, którzy trudno pojawiliby się razem na tradycyjnej konferencji krypto: VARA (organ regulacyjny wirtualnych aktywów Dubaju), DMCC (strefa ekonomiczna), Mastercard, fundacja dYdX, Solana Superteam Bliski Wschód, KAST, CoinMENA, Al Fardan Ventures, NewTribe Capital i ZIGChain. Czterystu uczestników seniora i ponad 1500 zarejestrowanych z ekosystemu. Panele nosiły tytuły, które syntezują obecną fazę: "Rules Before Rails: Building RWA Regulatory Framework in the UAE", "How to RWA: Creating the Ecosystem that Actually Works" i "Bridging TradFi and RWA with Decentralized Finance".
Fraza, która najlepiej uchwycił moment, przyszła od Ivana V. Ivanowa z UVECON.VC: "We are seeing institutions move from observation to implementation". To jest centralna teza obecnej fazy. Tokenizacja przestaje być punktem agendy komitetu innowacji i staje się projektem wykonawczym. Kontrast tonu w stosunku do 2024 jest wyraźny — nie dyskutuje się już "czy ma sens tokenizować?", dyskutuje się "która jurysdykcja dostarcza najlepszy framework, aby to zrobić?"
Dubaj pozycjonuje się jako pierwszy duży hub tego osi. Singapur został potwierdzony jako gospodarz następnego wydarzenia (5-9 października 2026). Oś azjatycka i Bliskiego Wschodu zaczyna się rysować z jasnością. Hongkong, Singapur, Dubaj, Abu Dhabi — cztery plaże konkurujące o przywództwo w jurysdykcji tokenizacji instytucjonalnej. Stany Zjednoczone, wciąż dominujące w kapitale, nie mają wyraźnego hub RWA do tej pory. Unia Europejska działa za pośrednictwem MiCA, ale bez miasta-witryny. Londyn próbuje przejazdu po Brexicie. Rzeczywisty ruch znajduje się poza osią północnoatlantycką.
Co liczba nie mówi: trzy metodologie, trzy odpowiedzi
Należy zrobić zastrzeżenie techniczne, które wiele powierzchownych lektur ignoruje. Liczba 19,3 miliarda USD z CoinGecko jest najbardziej konserwatywna spośród dostępnych źródeł. Według metryk Chainalysis, partnera redakcyjnego ON3X, wszechświat RWA osiągnął 30 miliardów USD. Gdy opublikowaliśmy czytanie o tokenizacji przekraczającej 50 miliardów USD w lutym 2026, metodologia leżąca u podstaw była również inna.
Rozbieżność pochodzi z definicji. CoinGecko przyjmuje wąskie cięcie: papiery skarbowe, fizyczne towary, akcje i tokenizowane fundusze ETF płynne i audytowalne on-chain. Chainalysis rozszerza cięcie, aby uwzględnić prywatny kredyt tokenizowany, strukturyzowane papiery wartościowe i niektóre kategorie stablecoinów opartych na treasury, które technicznie są RWA. Szerzej zakrojone analizy dodają nieruchomości tokenizowane, prywatne należności i nawet mniejszościowe udziały korporacyjne strukturyzowane w token.
Która lektura jest właściwa? Wszystkie. Każda metodologia odpowiada na inne pytanie. Aby zrozumieć publiczną płynność i prędkość rynku, 19,3 miliarda USD to właściwa liczba. Aby zrozumieć całkowity kapitał instytucjonalny zaangażowany w tokenizację, 30 miliardów USD jest bardziej precyzyjny. Aby zrozumieć całkowity wszechświat — w tym kredyt prywatny i aktywa niepłynne — 50 miliardów USD ma sens. To, co ma znaczenie, to nie liczba główna; to szybkość. Szybkość — +225% w papierach skarbowych, +289% w złocie, +48x w instrumentach pochodnych na RWA w piętnaście miesięcy — jest konsekwentna we wszystkich metodologiach. To szybkość, a nie poziom bezwzględny, sygnalizuje punkt przegięcia.
Brazylia, która nie pojawia się
Raport CoinGecko nie wspomina Brazylii w żaden sposób. Ani w podziale geograficznym emitentów, ani w podkreślonych przypadkach użycia, ani w panelach instytucjonalnych referencyjnych. Jest to niepokojąca nieobecność w porównaniu z resztą Ameryki Łacińskiej.
Argentyna, z Uchwałą CNV 1069, wysunęła się przed region dzięki pierwszemu ramach regulacyjnym dla tokenizacji rzeczywistych aktywów — otwierającą możliwość regulowanej emisji tokenów opartych na towary rolne, długu korporacyjnym i strukturyzowanych instrumentach finansowych. Meksyk, Chile i Kolumbia pracują nad podobną regulacją. Brazylia ma luźne części, wszystkie wciąż bez zamknięcia obrazu.
Centralna część regulacyjna, która brakuje, to wyraźna struktura do tokenizacji rzeczywistych aktywów pod CVM. Artykuł 13-E PL 4.308, wciąż uwięziony w Kongresie, otwiera drzwi dla prywatnego reala tokenizowanego, ale nie rysuje frameworku dla tokenizacji aktywów trzecich. Uchwała BCB 561 zakazała użycia krypto w międzynarodowej płatności eFX. Uchwała 521, aktywowana 4 maja, zrównała ruch krypto z operacją wymiany. B3 uruchomiła krajowy stablecoin w realu jako infrastrukturę prywatną równoległą do Drex.
Wynikiem sumy tych części jest mocny ramy regulacyjny dla wymiany krypto i słaby dla tokenizacji aktywów. Gdy menedżer brazylijski chce tokenizować instrument kredytu prywatnego lub należność agrarna, struktura prawna musi być wymyślona przypadek po przypadku. W Buenos Aires jest opublikowana uchwała. W São Paulo jest adwokat kosztujący 1500 R$ za godzinę, aby ponownie wynaleźć koło. Okno się zamyka: każdy dodatkowy miesiąc bez wyraźnego brazylskiego frameworku to miesiąc, w którym kapitał instytucjonalny regionalny alokuje się w strukturach argentyńskich, meksykańskich lub kolumbijskich.
Perspektywa ON3X
Trzy lektury dla kwartału, który zamknął się na 19,3 miliarda USD:
- RWA nie jest już "narracją krypto" — to infrastruktura finansowa. Najwyraźniejszy sygnał znajduje się w 13 miliardach USD w papierach skarbowych (TradFi przychodzi, gdy jest produkt regulowany, nie gdy jest narracja) i 524 miliardach USD w instrumentach pochodnych na RWA w zaledwie trzy miesiące (rynek już zabezpiecza się jak dowolny tradycyjny aktywa). Gdy instrument pochodny rośnie szybciej niż instrument bazowy, infrastruktura wyszła z eksperymentu. To, co było w 2024 na slajdach pitch'u instytucjonalnego, to jest w 2026 w bilansie skarbu korporacyjnego.
- Liczba-kotwica nie ma znaczenia — szybkość ma znaczenie. 19,3 miliarda USD przez CoinGecko, 30 miliardów USD przez Chainalysis, 50 miliardów USD przez szerzej zakrojone lektury. Rozbieżność pochodzi z metodologii, a nie z błędu. To, co ma znaczenie, to tempo: papiery skarbowe rosnące 225% w ciągu trzech miesięcy podwajają aktywo co cztery miesiące. W projekcji złożonej RWA przechodzi 100 miliardów USD przed końcem 2027 — i to biorąc pod uwagę tylko konserwatywne cięcie. Kapitał instytucjonalny już zdecydował. Pytanie teraz to jurysdykcja, nie teza.
- Brazylia potrzebuje wyraźnego frameworku tokenizacji teraz — zanim Argentyna, Meksyk i Chile skonsolidują się jako huby LatAm. Brazylijski ramy wymiany są gotowe i aktywne. Ramy tokenizacji nie istnieją. Każdy kwartał opóźnienia to kapitał regionalny, który alokuje się gdzie indziej. Argentyna (CNV 1069) wykazała, że LatAm potrafi się szybko poruszać, gdy jest wola polityczna. Okno brazylijskiego przywództwa regionalnego wciąż jest otwarte — ale się zamknie. Prawdopodobnie w 2026.
Często zadawane pytania
Czym są RWA (Real-World Assets) tokenizowane?
RWA to rzeczywiste aktywa — papiery skarbowe, złoto fizyczne, akcje firm, fundusze ETF, nieruchomości, należności i instrumenty kredytowe — reprezentowane przez tokeny w blockchain. Token niesie ze sobą prawo prawne do bazowego aktywu, z regulowaną i audytowalną opieką. Zaletą jest płynność 24/7, rozliczenie w minutach, frakcjonowanie i komponowalność z innymi protokołami DeFi.
Kim są główni emitenci skarbu tokenizowanego w Q1 2026?
BlackRock dominuje segment dzięki BUIDL, a następnie Franklin Templeton (BENJI), Hashnote (USYC) i Ondo Finance. Segment dodał około 9 miliardów USD w ciągu trzech miesięcy i odpowiadał za dwie trzecie całkowitego wzrostu RWA w kwartale. Wejście menedżerów z bilionami USD pod zarządzaniem sygnalizuje, że tokenizacja przestała być produktem niszy.
Dlaczego tokenizowane złoto wzrosło 289% w kwartale?
Trzy czynniki się połączyły: makroekonomiczna niestabilność ze słabością dolara, popyt od inwestora natywnego w krypto na zabezpieczenie bez opuszczania obwodu on-chain oraz dojrzewanie dwóch głównych emitentów (Tether Gold i Pax Gold). Razem XAUT i PAXG sumują się do 4,84 miliarda USD zasobu, z wolumenem spot kwartalnym 90,7 miliarda USD — wyższym niż cały rok 2025.
Czym jest RWA Summit Dubai i dlaczego to ważne?
RWA SUMMIT Dubai 2026 odbył się 1 maja w Uptown Tower, DMCC, z ponad czterystu uczestnikami seniora i 1500 zarejestrowanymi z ekosystemu. Zebrał regulatorów (VARA), instytucje (Mastercard), menedżerów, infrastruktury DeFi (dYdX) i venture capital. To ważne, ponieważ koduje Dubaj jako pierwszy globalny hub instytucjonalnej tokenizacji. Następne wydarzenie odbędzie się w Singapurze w październiku 2026.
Jak Brazylia jest pozycjonowana w RWA w stosunku do Argentyny?
Argentyna wysunęła się na przód dzięki Uchwale CNV 1069, pierwszemu ramach regulacyjnym RWA w Ameryce Łacińskiej. Brazylia ma luźne części — PL 4.308 13-E o prywatnym realu tokenizowanym, Uchwała 521 zrównująca krypto z wymianą, Uchwała 561 zakazująca krypto w międzynarodowej płatności, B3 stablecoin jako infrastruktura prywatna — ale żaden wyraźny framework dla tokenizacji aktywów trzecich. Każdy kwartał opóźnienia to kapitał instytucjonalny regionalny, który alokuje się w już uregulowanych jurysdykcjach.